作者 | 深水财经社 冰火
在银行业息差收窄的大背景下，南京这家头部城商行交出一份超预期答卷。
8月28日晚，南京银行（601009）发布今年半年报：总资产首破2.9万亿元，营收与归母净利润双超8%增长且逐季加速，在万亿规模以上城商行中，这个“双8”极其罕见，含金量非常高；而利息净收入逆势大增22%，零售增速领跑，对公贷款首破万亿大关……
值得关注的是，上半年该行重要股东增持近60亿元，领跑A股上市公司；近11年股价涨幅10倍，不过越涨估值越便宜，券商喊出40%上涨空间。
作为全国系统重要性银行，南京银行上半年深度融入国家战略，在“金融五篇大文章”中找准定位，核心经营指标呈现 “量质齐升”态势。
从规模来看，截至今年6月末，该行资产总额首次突破2.9万亿元，较上年末增长近12%；存款规模1.64万亿元，贷款规模1.38万亿元，较上年末分别增长9.98%和10.41%。
从效益来看，今年上半年，该行实现营收285亿元，同比增长8.64%；归母净利润126亿元，同比增长8.84%，营收、净利均实现超“双8%”增长。
深水财经社观察到，从单季度来看，南京银行二季度营收与归母净利润，同比增速分别为10.81%和10.57%，环比增速分别高于一季度3.51个百分点和2.91个百分点，“双U型曲线”得到巩固延续。
横向来看，截至8月3128日晚，A股42家银行有30家已全部发布了今年半年报，其中营收与归母净利润负增长分别有912家和59家，占比分别为3028.6%和1721.4%；在行业盈利承压背景下，南京银行营收与归母净利润增速，在42家银行中分别位居第4和第7。。
深水财经社进一步观察到，在规模万亿以上城商行中，营收增速南京银行居第一，归母净利润增速只有杭州银行一家超过南京银行，而营收与归母净利润增速“超双八”只是南京银行一家，含金量非常高。
“南京银行营收、利润增速有望继续维持大个位数增长。”浙商证券研报表示，主要考虑上半年生息资产高增，为今年全年营收打下良好基础。
从资产质量来看，南京银行始终保持同业第一方阵。截至6月末，该行不良贷款率0.84%，在30家已发布半年报A股银行中排第七低；同期拨备覆盖率311.65%，资产安全垫厚实，30家已发布半年报银行居前。
“南京银行不良生成延续改善态势。”浙商证券研报认为，测算2025H1真实不良生成TTM生成率，较25Q1继续下降12bp至1.30%。
截至6月末，南京银行核心一级资本充足率、一级资本充足率及资本充足率分别为9.47%、11.07%及13.63%。值得关注的是，7月18日，“南银转债”转债转股率99.98%，创近五年银行纪录。转股后南京银行总股本增至123.64亿股，有效夯实资本实力，为业务扩张与风险抵御提供坚实支撑。核心一级资本充足率大大提高，充足率在上市银行中保持相对较高水平，为未来业绩增长打开了空间。
浙商证券研报指出，南银转债转股进一步增厚资本金，以2025年一季度数据测算，南银转债转股可补充南京银行核心一级资本充足率0.57pc至9.45%，2025年南京银行业绩有望延续增长态势。
对于银行来说，最大“蛋糕”无疑是生息资产和计息负债之间的利息差。不过，受市场利率持续下行和持续让利实体经济等因素影响，上市银行净息差已连续5年收窄。
南京银行自然也未能幸免。
截至6月末，该行净息差同比下 0.1个百分点至1.86%，不过，在3042家A股已发布半年报的银行中排第二4高，仅次于净息差常年领跑的常熟银行、招商银行、长沙银行。
对于净息差走势，8月29日，在南京银行2025年半年度业绩说明会上，该行副行长、董秘江志纯高管表示，随着该行各项重点项目持续推进，预计下半年净息差将保持高位稳定。
深水财经社进一步观察到，利息收入增长是南京银行业绩双增的主推手。
上半年，该行实现利息净收入近157亿元，同比增长超22%，对营收增长贡献近55%，同比上升超6个百分点。中金公司最新研报认为，南京银行上半年净利息收入增速高于预期。
那么，净息差下行，南京银行利息收入为何逆势大增？
“降本增效两手抓。” 该行高管在半年报业绩说明会上直言：
一方面，控制负债成本，上半年付息率同比下降33BP，监管口径净息差较去年全年和去年上半年分别上升5个BP和4个BP；手续费及佣金收入同比增长15.8%；全行成本收入比较去年全年下降3.01个百分点；
另一方面，提升资产定价能力，优化资产投向和投放节奏，实现净利息收入稳增。
传统城商行常陷“对公一家独大”的困境，南京银行上半年却实现“公司、零售、金融市场”三驾马车齐头并进，尤其是零售业务增速最快，成为新亮点。
首先，零售业务营收76亿元，同比大增21.4%，创造利润8.29亿元。
“苏旅贷”“以旧换新补贴”等举措精准激活消费需求，个人贷款余额3320亿元，较上年末增长3.67%。
尤其是零售价值客户同比新增2.8倍，财富私行客户增14%。该行相关负责人对媒体表示，力争全年实现零售价值客户数量25%以上的增长。
其次，对公贷款首破万亿大关，较年初增加1190亿元，重点投向“两重两新”“新质生产力”领域，实体经济服务深度再提升；
最后，南银理财、鑫元基金、南银法巴消费金融三家子公司营收均保持两位数增长，对集团利润贡献度持续提升，“母行+子公司”的协同效应进一步释放。
扎根江苏、服务全国，南京银行上半年紧扣国家战略，将金融资源精准投向科创、绿色、开放三大领域，实现“政策适配”与“业务创新”深度融合。
在科创金融领域：围绕江苏“4266”产业体系，创新推出“科技成果转化贷”，联动高校技术转移中心，以“信贷+投贷联动+科创票据”覆盖成果转化全阶段。截至6月末，“鑫e科企”累计服务科创客户近2.6万户，科技金融余额1668亿元，较年初增超12%；更发行全国首批民营创投科技创新债、江苏首单商业银行科技创新债，为科创企业拓宽融资渠道。
在绿色金融领域：以“减污、降碳、扩绿”为主线，推出“生态贷”和全省首单“近零碳工厂挂钩贷款”，绿色金融贷款余额达2583亿元，较年初增长28%，远超各项贷款平均增速，为传统产业绿色转型与新型工业化提供强劲支撑。
在跨境金融领域：针对江苏开放型经济优势，升级“出口快贷2.0”覆盖全类型出口客户，落地“跨境鑫E宝”首单服务跨境电商，推动“苏贸融”“苏贸贷”服务外贸中小微企业1257家；与摩洛哥非洲银行、中国银行签署跨境合作协议，助力企业“出海”，为开放型经济添砖加瓦。
近年来，南京银行成为上市银行中的“抢手货”。
江志纯在业绩会上表示，2024年，法巴银行、江苏交控、紫金投资、南京高科、东部机场等股东，累计增持超70亿元，主动增持金额位居A股全部上市公司第一位；今年上半年，又增持近60亿元，预计在A股上市公司中继续位居前列。
主要股东的连续增持，充分证明了南京银行保持基本面行业领先、股东回报长期可持续的能力。
分红方面，自2017年以来，南京银行连续第8个年度派息率超过30%。2024年度派现超60亿元，2025年中期分红相关议案已公告，后续将推进具体实施方案。
二级市场方面，从短期来看，南京银行表现并不抢眼，截至8月29日收盘，该行股价报收11.12元/股，总市值1375亿元，今年以来涨幅超6.41%；但从长期来看，堪称一只超级大牛！从2014年开始，该行已走出一波长达近11年的慢牛行情，累计涨幅超10倍。
南京银行近11年股价走势周K线图
优秀的公司就是股价越涨，但估值却越便宜。南京银行最新动态PE和PB，仅5.45倍和0.77倍，在42家上市银行中，价值明显被低估。
南京银行半年报发布之后，中金公司、华泰证券、浙商证券等多家券商立马对其发布研报，浙商证券直接给出目标价15.70元/股，对应2025年PB1.04倍，现价空间超40%。
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